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2016年，私募股權投資/風險投資（PE/VC）行業獲得了進一步發展。根據中國基金業協會的數據，今年10月私募基金總規模超過公募基金，超出額度為3900億元。2016年9月，國務院出臺“創投國十條”，PE/VC行業更是迎來政策利好。不過，一方面是政策利好，另一方面是私募股權行業監管趨嚴。今年被稱為私募行業監管元年，一年內，中國基金業協會對私募行業密集修訂了七個自律管理辦法和兩個指引，構建了一套“7+2”自律規則體系，形成了全方位的私募監管版圖。

在此大背景下，資本寒冬的爭議從今年上半年持續到下半年。跨界的投資人正在涌起，新銳PE/VC機構也在興起。從投資行業上看，網紅、人工智能、共享經濟都是今年的熱門領域。資本密集進入的行業必定有分歧，也伴有泡沫的質疑。與2015年相比，創投行業很多趨勢在延續，包括引導基金井噴，文體產業IP熱的延續以及并購市場的發展。多位業內人士對明年的行業發展繼續看好，認為春天已經來臨。本文選取十大關鍵詞，力圖全面梳理今年行業發展重大事件。

關鍵詞一：“創投國十條”出臺

9月20日，我國創業投資體制建設史上具有里程碑式意義的“創投國十條”——《國務院關于促進創業投資持續健康發展的若干意見》發布。包括培育多元創業投資主體，賦予天使投資人作為個人創業投資主體地位；股債聯動，多渠道拓寬創業投資資金來源；加大政策扶持力度，強調投資方向引導；著力構建法律保障體系，完善相關法律法規；更好發揮資本市場功能，完善創業投資退出機制等十個方面。

達晨創投創始合伙人、董事長劉晝表示，《意見》的出臺，無疑是我國經濟下行壓力巨大、資本進入寒冬時期的一股暖風，我國創投行業迎來“政策的春天”，將邁入一個長期政策穩定、努力目標明確、外部環境優化的黃金發展時期。但要落實好《意見》精神，還必須加快完善創業投資稅收優惠政策和實施細則。

關鍵詞二：政府引導基金井噴

10月，清科研究中心和浦發銀行聯合發布了《我國引導基金與區域及產業經濟發展專題研究報告》，報告顯示，目前我國的政府引導基金規模，已經達到33004.58億元。

數據顯示，截至2016年9月底，國內共成立980只政府引導基金（其中789只已披露基金規模），基金規模達33004.58億元。2015年初以來，國內政府引導基金數量和規模呈現井噴狀態：2015年全年新設立的政府引導基金為297只，基金規模15089.96億元，分別是2014年引導基金數量和基金規模的2.83倍和5.22倍；截至2016年9月底，2016年新設立的引導基金數量和規模均接近2015全年的水平。

硅谷天堂董事總經理韓惠源表示，首先，政府引導基金的設立增加了PE/VC機構的LP范圍，有助于解決基金募資難的問題；其次，由于政府引導基金對GP要求比較高，所以投資業績和能力好的大機構更受青睞，這將導致一些投資專業能力差的機構被淘汰，客觀上會導致PE/VC行業的洗牌；再次，政府引導基金的期限較長，能夠促進PE/VC機構做到真正的價值投資，避免短期投機等情況的出現。

關鍵詞三：私募監管趨嚴

2016年被稱為私募行業監管元年，在違約兌付、跑路事件不時出現等大環境下，一年內，中國基金業協會對私募行業密集修訂了7個自律管理辦法和兩個指引，對私募管理人從備案、風控、信披、基金合同、投顧管理、托管、外包、從業人員等多方面、全維度地做出規范，構建了一套“7+2”自律規則體系，形成了全方位的私募監管版圖，引導私募行業誠實守信、合規運作。

與此同時，中國基金業協會還針對實際情況優化完善基金從業人員資格考試的組織形式和科目設置，基金從業資格考試一度升溫。

業內人士表示，從嚴監管之下，私募機構的備案門檻全面提高，大批空殼私募被清理注銷，非法失聯私募機構被列入黑名單。明確的行業行為準則和有效的事中事后監管，保障了市場主體間的博弈秩序和博弈環境。魚龍混雜的私募基金業正在發生巨變，行業經歷了大浪淘沙般的洗牌，終步入健康發展的軌道。

關鍵詞四：資本寒冬

從去年股市震蕩開始，二級市場的震蕩傳遞到了一級市場。資本寒冬一時成為業內熱議話題。有投資人認為，對于前兩年大熱的互聯網行業來說，現在是寒冬無疑，這從一連串的“C輪死”項目名單就能窺探出；也有人表示，隨著IPO的重啟，退出通道變得通暢，創投的流動性恢復，對行業來說，正是向暖的時機；還有機構人士評價，寒冬是個偽命題，是前兩年的盲目過熱讓今年顯得寒冷，在大多數業內人士眼中，今年市場變得冷靜，估值不再瘋狂，投資也有所收緊。

創新工場合伙人、COO陶寧表示，過去兩年，有更多資金注入到創業企業，之所以有人會用“寒冬”來說，實際上是在說創業的門檻越來越高了，要求創業者不僅僅有專業能力，如技術能力、開發能力、研發能力，同時還有良好的企業運作能力。創業者從來不缺資本，資本是跟著創業者走的，創業依舊是火爆的行業。

關鍵詞五：巨頭合并

今年的巨頭合并大有延續2015年之勢。1月11日，今年首單合并：蘑菇街與美麗說達成戰略合并協議。緊接著，4月14日，中國的眾包物流平臺“達達”與京東集團旗下O2O子公司“京東到家”達成合并終協議。合并后京東成為新達達單一股東。6月22日，途家與螞蟻短租達成戰略并購協議。滴滴出行在8月1日與Uber中國達成了合并。在去年滴滴快的、58趕集、美團點評的合并之后，今年的巨頭合并之勢不減反增。

億歐創始人黃淵普表示，以前資本環境好，O2O市場基本上是被催熟的，就是說市場規模是被資本給堆起來的。市場在回歸理性，由單純拼規模轉向拼效率，其中就包括優化人員配置。資本方對企業的盈虧平衡要求變得嚴苛。

關鍵詞六：并購熱

根據清科12月份發布的數據顯示，PE/VC支持的并購規模持續大增，投資方成并購重要推動力：2012年-2016年前三季度，PE/VC支持企業并購的數量分別是208、446、972、1277、1477起，交易金額分別是343億、2311億、4589億、5894元、7394億元人民幣，無論是并購數量還是交易金額，5年來持續保持著良好的增長勢頭。2016年前三季度，由PE/VC支持的并購案例數量和交易金額的同比增速均超過中國企業并購案例數量和交易金額的相應水平。

時代伯樂合伙人張學義表示，中國十年大并購時代到來，將有爆發式增長，其中，上市公司將是引領并購的主流，與上市公司合作設立并購基金，是實施并購的重要手段，也為上市公司創造新的盈利增長點。

關鍵詞七：風口

站在風口上，豬能飛上天。2016年“熱鬧”的投資領域之一應該是網紅行業。3月19日，Papi醬獲得來自真格基金、羅輯思維、光源資本、星圖資本聯合投資的1200萬元；4月21日，Papi醬的視頻廣告又拍出了2200萬元的高價。一時之間，估值過億的Papi醬成為輿論的焦點，把網紅經濟推到一個新風口。

此外，共享單車也是異軍突起。目前共享單車領域主要有ofo、摩拜、優拜和小鳴四大品牌。今年以來，ofo先后完成4輪融資，而作為主打城市市場的摩拜單車也不甘示弱，先后獲得三輪融資，投資機構有愉悅資本、熊貓資本、創新工場、高瓴資本和華平投資集團。繼ofo和摩拜后，優拜和小鳴單車也加入戰局，形成四分天下局面。

相比于網紅和共享經濟的爭議，投資人對人工智能領域的熱衷相對一致。國內BAT等巨頭公司都在人工智能領域抓緊進行戰略布局，百度成立了大數據實驗室、深度學習實驗室和硅谷人工智能實驗室，全面發力人工智能。2016年8月，阿里云在云棲大會上正式推出人工智能ET。國外如谷歌、蘋果、IBM、微軟、Facebook等行業巨頭一樣是對人工智能領域熱情滿滿，通過并購或是自行研發等方式戰略布局人工智能。

網紅經濟還沒有形成獨立的產業，還是基于內容+社交的消費經濟，大量粉絲是網紅產生經濟效益的基礎。令人意外的是，2016年11月23日，羅輯思維與Papi醬分道揚鑣，從該項目中退出，不到一年時間，這無疑對網紅經濟是一次降溫。

達晨創投董事總經理高洪慶認為，共享單車領域幾家公司之間“三年結束不了戰爭”，因為行業不太可能產生壟斷。

創新工場CEO兼董事長李開復表示，人工智能市場前景的一個領域，應該是無人駕駛；銀行、保險、券商、智能投庫、AI量化基金等金融領域將能快產生價值；醫療領域的癌癥檢測、基因個性化治療，以及教育等領域對人類有意義，這些領域都特別適合人工智能。

關鍵詞八：IP開發熱潮

中娛智庫統計，2016年中國泛娛樂產業市場規模總計達到4584.4億元。從產業價值鏈的角度來看，上游以網絡文學和動漫（不含衍生品）為主，市場規模達到1227.2億元；中游以影視劇、網生內容、數字音樂為主，市場規模達到1282.9億元；下游以游戲、VR（不含硬件）、衍生品為主，市場規模達到2074.3億元。產業鏈上下游有機共連，并不斷優化升級。

從產業鏈的空間結構來看，上中下游形成了孵化、運營、變現一體化的商業閉環。上游為IP內容的培養與孵化，形成創意內容，吸引粉絲流量；為中間IP運營倒流，形成影視、網生內容、音樂等多樣化、能引起粉絲共鳴的娛樂方式；進而創造更大的商業價值，如游戲、VR、衍生品等，實現IP影響力的放大和變現。當市場在不斷擴大的過程中，又倒逼內容創作，形成良性循環。

對于當前的IP開發熱潮，北京大學文化產業研究院副院長陳少峰指出，業界一定要理性對待，警惕出現“一窩蜂、一陣風”。文化產業是內容產業，重視IP說明業界已認識到內容質量的重要性，但也要看到IP開發是一個長期過程，不能急功近利。影視產業投資較大，投資方肯定不僅希望IP的“粉絲”來看，也希望其他人都來看，如何打動后面這批人，才是充分挖掘IP價值的關鍵所在。

關鍵詞九：明星跨界投資

今年年初，胡海泉帶著其投資的情感類機器人公子小白亮相發布會，宣布了其投資人和股東的身份；樂視體育B輪融資前后公布的包括劉濤、姚明等11位明星股東；除此之外，李易峰、賈乃亮、孫儷等明星以入股經紀、影視公司的方式與公司緊密聯系在一起；楊冪、范冰冰等明星更是涉及借殼上市、“空殼賣錢”等復雜的資本運作。延續2015年明星跨界成投資人之勢，今年跨界的明星數量更多。

業內人士表示，明星跨界做投資人自帶流量，本身知名度就有一定影響力。不過，投資畢竟是十分專業的事情，還是和專業的人搭班投資。

關鍵詞十：LP群體擴容

2016年4月，銀監會、科技部、央行聯合發布《關于支持銀行業金融機構加大創新力度開展科創企業投貸聯動試點的指導意見》，北京中關村自主創新示范區等5家地區及國開行、中國銀行、恒豐銀行等十家銀行試點，試點銀行可利用自有資金設立投資功能子公司對試點園區的創新科技企業進行股權投資。投貸聯動試點已突破當前的商業銀行法，使得商業銀行參與私募股權投資可通過集團內部投資功能子公司進行。與此同時，2016年9月14日，銀監會主席尚福林在中國銀行業協會第七屆會員大會二次會議上表示，要允許有條件的銀行設立子公司從事科技創新股權投資，通過并表綜合算大賬的方式，用投資收益對沖貸款風險損失，這可能意味著“創投隊”即將登場。

目前來看，全國社保基金、商業保險公司、企業年金、券商公司以及信托公司均可以投資私募股權市場。

業內人士表示，未來，私募股權投資市場的競爭將日益激烈。短期來講，新進入私募股權投資領域的銀行、信托不會對保險、券商直投產生太大影響。但從長遠角度來看，銀行、信托擁有各自的資源優勢，會與保險、券商直投形成市場的互補，未來競爭加劇趨勢存在，但彼此合作共贏模式或將成為主流。